Status Kritis Tembaga Memicu Penimbunan Besar-besaran di AS, Didorong oleh Kekuatan Pasar Daripada Kebijakan Federal

Tembaga secara resmi telah dimasukkan ke dalam daftar mineral penting pemerintah AS—mineral yang dianggap penting bagi perekonomian dan keamanan nasional negara tersebut. Namun, secara paradoks, Amerika Serikat telah memiliki salah satu cadangan tembaga terbesar di dunia, nomor dua setelah Tiongkok. Akumulasi ini terjadi tanpa intervensi federal atau belanja pajak, melainkan didorong oleh dinamika pasar dan kesenjangan harga yang semakin lebar antara pasar tembaga AS dan internasional.

Selama setahun terakhir, pasar tembaga AS mengalami lonjakan arus masuk logam fisik karena para pedagang memanfaatkan peluang arbitrase antara kontrak dengan harga lebih tinggi yang diperdagangkan di Chicago Mercantile Exchange (CME) dan harga lebih rendah yang tercatat di London Metal Exchange (LME). Meningkatnya harga tembaga AS—yang terkadang mencapai tingkat yang luar biasa—telah memberi insentif kepada para pedagang besar dunia untuk mengalihkan pengiriman ke wilayah Amerika.

Penumpukan yang tidak disengaja ini telah menciptakan apa yang oleh para analis digambarkan sebagai cadangan strategis tembaga secara de facto, meskipun cadangan tersebut dimiliki oleh entitas komersial dan bukan oleh pemerintah federal. Consultancy Benchmark Minerals Intelligence memperkirakan bahwa antara 731.000 dan 831.000 metrik ton tembaga kini “terjebak secara ekonomi” di Amerika Serikat. Istilah ini mengacu pada fakta bahwa kondisi pasar saat ini membuat ekspor kembali logam menjadi tidak ekonomis tanpa pembalikan perbedaan harga yang signifikan antara pasar AS dan global.

Peluang Arbitrase

Akar dari fenomena ini dapat ditelusuri hingga bulan Februari, ketika Presiden Donald Trump memerintahkan penyelidikan terhadap impor tembaga dengan alasan keamanan nasional. Pasar dengan cepat mempertimbangkan potensi tarif serupa dengan yang telah dikenakan pada baja dan aluminium, sehingga memicu gelombang aktivitas perdagangan spekulatif dan fisik.

Pada bulan Juli, harga tembaga yang diperdagangkan di AS dibandingkan tembaga di London telah membengkak hingga hampir $3.000 per metrik ton. Para pedagang bergegas mengambil keuntungan dengan mengirimkan sebanyak mungkin tembaga olahan ke pasar AS. Namun, premi tersebut runtuh hampir dalam semalam ketika pemerintahan Trump mengejutkan para pedagang dengan mengumumkan tarif pada produk tembaga semi-manufaktur, sementara menunda keputusan mengenai logam olahan hingga Juli 2026.

Meskipun arbitrase menyempit untuk sementara, namun kini melebar lagi. Setelah turun di bawah $100 per ton pada bulan Agustus, premi spot CME telah naik kembali di atas $300, sedangkan premi forward 10 bulan mendekati $800 per ton. Tingkat ini, meskipun di bawah tingkat ekstrim pada pertengahan tahun, masih cukup untuk menutupi biaya pengiriman dan penanganan, sehingga memastikan aliran masuk fisik terus berlanjut.

AS sebagai Pasar Tembaga Resor Pertama

Tanda yang paling terlihat dari pola perdagangan ini adalah pesatnya akumulasi tembaga di gudang-gudang yang terdaftar di CME, yang hanya melayani titik pengiriman domestik. Dari level terendah sebesar 83,900 ton di bulan Februari, stok CME telah melonjak menjadi lebih dari 335,000 ton—kini melebihi gabungan persediaan yang dimiliki oleh LME dan Shanghai Futures Exchange.

Pengiriman terus berdatangan setiap hari, terutama melalui New Orleans, dengan arus masuk tambahan dilaporkan di Baltimore, Salt Lake City, dan Tucson. Stok yang terlihat ini mungkin hanya mewakili sebagian dari total volume yang kini disimpan di dalam negeri. Analisa benchmark menunjukkan bahwa jumlah keseluruhan tembaga yang sekarang secara efektif diimobilisasi di pasar AS jauh lebih besar.

Statistik perdagangan mendukung penilaian ini. Meskipun ada gangguan terhadap pelaporan data pemerintah karena penutupan baru-baru ini, angka-angka dari awal tahun menunjukkan bahwa impor tembaga olahan mencapai lebih dari satu juta ton dalam tujuh bulan pertama tahun 2025—meningkat sekitar 400.000 ton dibandingkan periode yang sama pada tahun 2024. Data ekspor dari pemasok utama seperti Chile, Peru, dan Australia menunjukkan bahwa pengiriman ke AS tetap kuat sejak saat itu.

Meningkatnya Biaya Mencerminkan Pengetatan Dinamika Pasokan

Peran Amerika Serikat sebagai negara tujuan utama surplus tembaga telah menimbulkan dampak besar di seluruh rantai pasokan global. Produsen tembaga terbesar di Eropa, Aurubis, telah menaikkan preminya untuk pengiriman tahun 2026 sebesar 38% ke rekor $315 per ton di atas patokan LME. Para analis mengaitkan langkah ini sebagian dengan kuatnya permintaan AS yang telah memperketat ketersediaan di negara lain.

Ketika pasar terus mengantisipasi potensi perubahan kebijakan—termasuk prospek tarif impor tembaga olahan—banyak pedagang memperkirakan kesenjangan arbitrase akan terus berlanjut atau bahkan semakin melebar. Hal ini akan memperkuat status Amerika Serikat sebagai magnet bagi pasokan tembaga global.

Hasilnya adalah hasil pasar yang tidak biasa: terciptanya cadangan tembaga nasional, yang dibangun bukan melalui pengadaan pemerintah atau perencanaan strategis namun melalui akumulasi swasta yang didorong oleh arbitrase. Kombinasi ketidakpastian kebijakan perdagangan, spekulasi pasar, dan penetapan “mineral kritis” yang baru telah secara efektif mengkonsentrasikan sejumlah besar logam dalam perekonomian AS.

Meskipun tujuan formal di balik daftar mineral penting ini adalah untuk melindungi rantai pasokan nasional, dalam kasus tembaga, pasar mungkin telah mencapai tujuan tersebut dengan sendirinya. Basis persediaan logam dalam negeri yang semakin meningkat—meskipun dimiliki oleh entitas swasta—kini berfungsi sebagai penyangga terhadap potensi gangguan pasokan, hambatan perdagangan, atau guncangan geopolitik.

Referensi di atas adalah opini dan hanya untuk tujuan informasi. Ini tidak dimaksudkan sebagai nasihat investasi. Carilah profesional berlisensi untuk mendapatkan nasihat investasi. Penulis bukan orang dalam atau pemegang saham salah satu perusahaan yang disebutkan di atas.